近期國(guó)內(nèi)油脂呈現(xiàn)弱勢(shì)，連盤(pán)豆油期貨連續(xù)走低，前期領(lǐng)漲三大油脂的鄭菜油期貨昨日大跌超4%，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨承壓。以市面上最常見(jiàn)也方便統(tǒng)計(jì)的一級(jí)豆油為例，如下圖所示，截至8月11日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠(chǎng)商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約6427.5元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約6300元/噸、天津地區(qū)約6350元/噸、日照地區(qū)約6430元/噸、廣州地區(qū)約6480元/噸左右，北海地區(qū)約6380元/噸左右，各地豆油現(xiàn)貨周跌幅200-270元/噸。這波豆油行情是怎么跌下來(lái)的？我們來(lái)聊聊原因和后期思路。

期貨臨近交割，近月合約減持

目前已臨近9月，大連、鄭州商品交易所的2009合約期貨接近強(qiáng)平期限，投資者開(kāi)始逐漸減持2009合約，并轉(zhuǎn)換至下一個(gè)階段的2101合約。尤其連盤(pán)豆油09減持迅速，主力合約已切換為01，但棕櫚油、菜油期貨還是2009主力。

我們知道現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面其實(shí)沒(méi)有什么亮點(diǎn)，且夏季并非豆油消費(fèi)旺季。中國(guó)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月到7月期間中國(guó)大豆進(jìn)口量比上年同期增加了18%，因?yàn)樵缦葟陌臀饔嗁?gòu)的大豆運(yùn)抵中國(guó)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)進(jìn)口1009萬(wàn)噸大豆，高于上年同期的863萬(wàn)噸，不過(guò)低于今年6月份創(chuàng)紀(jì)錄的1116萬(wàn)噸。

大豆到港以及豆粕提貨速度尚好，倒逼國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)維持在65-70%的周開(kāi)機(jī)率，周大豆壓榨量200萬(wàn)噸左右，豆油庫(kù)存逐步緩增，本網(wǎng)統(tǒng)計(jì)截止8月9日國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存約107萬(wàn)噸，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)較高的已給出125萬(wàn)噸左右。在前期棕櫚油、菜油基本面良好的支撐，以及投機(jī)資金的熱情涌入作用下，7月連盤(pán)豆油期貨呈現(xiàn)資金推動(dòng)型行情而上漲。而隨著交割期臨近，獲利盤(pán)豐厚，熱錢(qián)游資自然會(huì)選擇離場(chǎng)落袋為安，擊破情緒炒漲的泡沫。

8月10日，連盤(pán)豆油2009、2101合約均跌穿上升通道底沿，鄭菜油日內(nèi)暴跌也需對(duì)此負(fù)責(zé)。因?yàn)?a style="line-height:34px;font-size:18px;text-align:justify;font-family:'微軟雅黑';color: #1e43fa; " href=http://www.663769.com/caiyou/ target=_blank>菜油是三大油脂的強(qiáng)勢(shì)品種，加菜籽進(jìn)口受限，進(jìn)口菜油庫(kù)存極低，基本面良好，價(jià)格本應(yīng)一路高歌。但交割期臨近，菜油持倉(cāng)與倉(cāng)單的對(duì)峙愈發(fā)明顯，投機(jī)與實(shí)物之間的博弈也明顯增強(qiáng)。鄭菜油多頭勢(shì)力開(kāi)始減持轉(zhuǎn)場(chǎng)，貿(mào)易商也并不希望以過(guò)高價(jià)格進(jìn)行交割收購(gòu)，而且交割庫(kù)或許也沒(méi)有足夠用于交割的庫(kù)存，空頭勢(shì)力漸強(qiáng)，菜油期貨出現(xiàn)逼倉(cāng)殺跌，拖累豆油板塊。

MPOB報(bào)告中性偏空，船運(yùn)機(jī)構(gòu)出口下滑

10日，據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞2020年7月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減4.14%至180.77萬(wàn)噸（預(yù)期175~183，上月189，去年同期174）；進(jìn)口環(huán)比增7.88%至5.27萬(wàn)噸（預(yù)期5，上月4.88，去年同期4）；出口環(huán)比增4.19%至178萬(wàn)噸（預(yù)期174~181.7，上月171，去年同期149）；庫(kù)存環(huán)比減10.55%至169.8萬(wàn)噸（預(yù)期166~167，上月190，去年同期238）。

船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞8月1-10日棕櫚油出口量為426,797噸，較7月同期出口的448,516噸降21,719噸，降幅4.84%。船運(yùn)機(jī)構(gòu)Amspec數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞8月1-10日棕櫚油出口環(huán)比下降6.2%至429937噸，上月同期為458173噸。

馬棕本月MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)整體處于各機(jī)構(gòu)預(yù)估范圍內(nèi)，但庫(kù)存高于預(yù)期，且各船運(yùn)機(jī)構(gòu)公布8月前10日出口數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，馬棕期貨走低也利空國(guó)內(nèi)棕櫚油、豆油。

美豆USDA報(bào)告和中美談判

短期豆類(lèi)油脂市場(chǎng)還有不穩(wěn)定因素，12日晚間美豆USDA月度供需報(bào)告將公布。據(jù)分析師估計(jì)，美國(guó)8月供需報(bào)告預(yù)計(jì)顯示2020年美國(guó)大豆產(chǎn)量為42.74（范圍：41.5-44.99）億蒲式耳，單產(chǎn)料為51.3（范圍：50-53）蒲式耳/英畝，期末庫(kù)存為5.72（范圍：4.4-6.89）億蒲式耳。前瞻預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)中性，等待官方數(shù)據(jù)公布。由于近段時(shí)間，美豆類(lèi)期貨持續(xù)炒作天氣利空，價(jià)格連續(xù)走低，按照美方資本以往的套路，本次報(bào)告倒是有中性偏多的可能，方便資方套利。

中美兩國(guó)高級(jí)官員計(jì)劃8月15日前后舉行會(huì)議，評(píng)估雙方第一階段貿(mào)易協(xié)議的遵守情況。8月10日，我外交部表示，將制裁11名美國(guó)人，以報(bào)復(fù)美國(guó)上周五采取的類(lèi)似措施。該名單不包括美總統(tǒng)政府的任何成員。近期中美關(guān)系并不和諧，我國(guó)有些出名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也被美方針對(duì)。因此本周末談判也是場(chǎng)大戲，若雙方關(guān)系改善，我方繼續(xù)承諾采購(gòu)美農(nóng)產(chǎn)品，增加訂船，將利空國(guó)內(nèi)豆類(lèi)油脂商品；若雙方并未談攏，那么在巴西可付運(yùn)大豆逐漸下滑的情況下，四季度進(jìn)口大豆供應(yīng)或有缺口，利好國(guó)內(nèi)豆類(lèi)油脂。

綜上所述，臨近期貨交割期，資金流動(dòng)性增加，豆油期貨更容易反復(fù)波動(dòng)，且連盤(pán)豆油脫離上升通道后將展開(kāi)新一輪寬幅震蕩。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存緩增，距離開(kāi)學(xué)、國(guó)慶、中秋消費(fèi)還有時(shí)間，基本面缺乏實(shí)質(zhì)利好。但棕櫚油、菜油基本面良好，價(jià)差因素將支撐豆油抗跌。另外短期美豆USDA報(bào)告及中美談判還是多空不穩(wěn)的變量。短線(xiàn)連豆油Y2101合約暫看6030-6400元/噸震蕩區(qū)間，在市場(chǎng)未給出新的行情趨向性指引之前，本周豆油現(xiàn)貨經(jīng)銷(xiāo)商可逢低適當(dāng)補(bǔ)充剛需，本月下半月行情明朗后對(duì)后期用量進(jìn)行采購(gòu)決策風(fēng)險(xiǎn)低些。筆者觀點(diǎn)僅作參考，投資者需結(jié)合自身當(dāng)?shù)毓╀N(xiāo)情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.663769.com）以及APP（http://www.663769.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢(xún)，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）