由于鼠年春節(jié)較早，進(jìn)入12月，國內(nèi)油脂市場節(jié)前備貨正式啟動(dòng)，供需基本面表現(xiàn)良好，加之國際市場持續(xù)炒作棕櫚油在生柴方面的消費(fèi)預(yù)期增長及馬棕產(chǎn)量下滑，馬棕價(jià)格持續(xù)發(fā)力并提振國內(nèi)油脂，尤其棕櫚油領(lǐng)漲國內(nèi)油脂令港口豆油、棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差縮窄。

如下圖所示，以豆油為例，截至12月9日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約6657.5元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報(bào)價(jià)約6600元/噸、天津地區(qū)約6630元/噸、日照地區(qū)約6720元/噸、廣州地區(qū)約6640元/噸、北海地區(qū)約6500元/噸左右。截至12月9日午間，港口24度棕櫚油現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)天津地區(qū)約6040元/噸，張家港地區(qū)約6070元/噸，廈門地區(qū)約6070元/噸，廣州地區(qū)約6000元/噸。那么現(xiàn)階段油脂市場受哪些因素影響，未來有什么不定因素值得關(guān)注？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進(jìn)行簡要提醒。

馬棕減產(chǎn)炒作強(qiáng)勢

10月初以來，由于減產(chǎn)和生物柴油政策加碼的雙重利多刺激，資金持續(xù)加碼棕櫚油板塊，內(nèi)外盤量價(jià)齊飛，12月9日，馬棕期貨主力上漲突破2900令吉/噸并觸及三年高位。

由于棕櫚油產(chǎn)量具有明顯的季節(jié)性和周期性規(guī)律，10月是棕櫚油產(chǎn)量下滑的起點(diǎn)，減產(chǎn)情況會(huì)持續(xù)到來年2月，并形成最低產(chǎn)量。進(jìn)入3月，產(chǎn)量開始回升，并在9月達(dá)到年度產(chǎn)量最高點(diǎn)。現(xiàn)階段正處于東南亞棕櫚油的減產(chǎn)周期，在前期國際市場調(diào)高未來B30計(jì)劃下棕櫚油的消費(fèi)預(yù)期增長的情況下，產(chǎn)量或不及需求缺口是近段時(shí)間炒漲棕櫚油的主要?jiǎng)恿Α?span>

    12月10日12點(diǎn)半，馬棕MPOB月度報(bào)告將公布，官方會(huì)否調(diào)整馬棕產(chǎn)量、庫存、出口預(yù)估數(shù)據(jù)對期價(jià)有直接指引。據(jù)西馬南方棕油協(xié)會(huì)(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月1日-5日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比11月同期降18.78%，單產(chǎn)降17.52%，出油率降0.24%。由于11月底至12月初，馬棕已逐漸消化出口放緩的利空，市場多預(yù)估本次報(bào)告或中性偏多，利好馬棕期貨及國內(nèi)油脂商品，建議關(guān)注。

    另外，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油12月1-10日出口量預(yù)計(jì)279835噸，較上月同期412040降132205噸，降幅32.09%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月棕櫚油產(chǎn)品出口量較前月下滑7.4%，至1409620噸。馬來西亞10月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1522051噸。需警惕馬棕利多出盡后，中下旬市場炒作馬棕出口不佳。

    中美貿(mào)易關(guān)系仍存變數(shù)

北京12月6日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)正在根據(jù)相關(guān)企業(yè)的申請，開展部分大豆、豬肉等商品排除工作，對排除范圍內(nèi)商品，采取不加征我對美301措施反制關(guān)稅等排除措施。

中國財(cái)政部在聲明中援引國務(wù)院的決定說，關(guān)稅豁免是基于個(gè)別公司對美國大豆和豬肉進(jìn)口的申請。聲明沒有具體說明豁免的數(shù)量。

之前市場曾樂觀預(yù)期兩國將在11月達(dá)成臨時(shí)協(xié)議。但是有報(bào)道稱兩國仍未就重大問題達(dá)成共識(shí)，其中包括美國取消之前加征關(guān)稅的幅度，以及中國具體承諾采購美國農(nóng)產(chǎn)品規(guī)模。如果中美未能達(dá)成協(xié)議，美國有可能在12月15日對大約1560億美元中國商品加征新一輪關(guān)稅。

據(jù)12月5日商務(wù)部在新聞發(fā)布會(huì)上表示，中方認(rèn)為，如果中美雙方達(dá)成第一階段協(xié)議，應(yīng)該相應(yīng)降低關(guān)稅。雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)一直保持密切溝通，目前沒有更多細(xì)節(jié)可以透露。

    由此看來，中美雙方一直都有溝通，由于美方或維持12月15日對中國商品加稅的計(jì)劃，那么筆者猜想，由于進(jìn)口美豆及豬肉的數(shù)量未定，那么相關(guān)關(guān)稅的排除會(huì)否是在下個(gè)加稅節(jié)點(diǎn)前的談判籌碼，后期雙方關(guān)系進(jìn)展及能否正式放寬進(jìn)口美豆仍是未知。

國內(nèi)豆油庫存下降低于百萬噸

據(jù)市場調(diào)查反映截至12月6日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量99.635萬噸，較上周的106.09萬噸降6.455萬噸，降幅為6.08%，較上個(gè)月同期120.35萬噸降20.715萬噸，降幅為17.21%，較去年同期的176.5萬噸降76.865萬噸降幅43.55%，五年同期均值128.633萬噸。

截至12月6日當(dāng)周，全國港口食用棕櫚油庫存總量68.5萬噸，較前一周69.4萬降1.3%，較上月同期的61.05萬噸增7.45萬噸，增幅12.2%，2018年同期45.22萬噸，2017年同期50.26萬，5年平均庫存為51.44萬噸。

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因豬瘟疫情下令前期油廠訂船不足，北美豆未能放寬進(jìn)口，造成部分油廠缺豆，三季度油廠開機(jī)率不高，加之國慶節(jié)后不斷有集團(tuán)集中掃貨囤積，以及雙節(jié)及交割月臨近，部分油廠提前預(yù)留包裝油灌裝和交割用油，令國內(nèi)散油渠道庫存出現(xiàn)缺口，市面供給不足疊加需求預(yù)期理想，使得上游廠商惜售，但反復(fù)震蕩的行情也令不少現(xiàn)貨買家采購意愿放緩，主要地區(qū)油廠成交呈縮量趨勢。

12月上旬國內(nèi)油廠開機(jī)率略降，終端提貨速度逐漸加快，豆油庫存逐步下降。由于某些不可抗因素，進(jìn)口菜油未能放寬訂船，國內(nèi)進(jìn)口菜油價(jià)格因庫存不足而處于高位呈現(xiàn)獨(dú)立行情。國內(nèi)棕櫚油庫存緩增，冬季市場是棕櫚油消費(fèi)淡季，雖臨近雙節(jié)，但近兩個(gè)月以來棕櫚油漲幅過大，其他食用油脂對棕櫚油的替代性增強(qiáng)，終端食品廠等買家為節(jié)省成本多剛需采購維持觀望。

綜上所述，年前國內(nèi)油脂供需基本面相對理想，外圍棕櫚油題材仍是市場關(guān)注的熱點(diǎn)，觀望馬棕減產(chǎn)炒作及棕櫚油在生柴消費(fèi)方面的預(yù)期變化，短期馬棕強(qiáng)勢將繼續(xù)帶漲國內(nèi)油脂市場，現(xiàn)貨買家年前庫存不足隨用隨補(bǔ)即可。

不穩(wěn)定因素：1、各船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月前10日出口數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，需警惕中下旬馬棕利多會(huì)否出盡。2、美豆USDA報(bào)告將于北京時(shí)間11日凌晨1點(diǎn)公布，有機(jī)構(gòu)預(yù)估本次報(bào)告或?qū)⒅行云铡?span>3、12月15日美方會(huì)否對中國商品加稅影響進(jìn)口美豆。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）